подписка: Посты
поиск по сайту
Vendor due diligence: сui bono
В посткризисных условиях существования рынка (в том числе рынка поглощений и слияний) много владельцев бизнеса в Украине вынужденно искать покупателя своих активов — корпоративных прав, земельных участков, недвижимости и др. Таким образом, имеющееся на сегодня соотношение спрос/предложение приводит к тому, что тенденции рынка диктуют теперь не продавцы (количество которых продолжает увеличиваться), а покупатели.
Как показывает практика Integrites, сегодня продаются небольшие компании со значительной долговой нагрузкой, которая кое-где превышает их собственный капитал в несколько раз. Большинство соглашений имеют место в сферах бизнеса, где в результате кризисных явлений в экономике активы больше всего обесценились — недвижимость и рітейл.
Одной из тенденций в сфере M&A есть, помимо остального, отказ от «классического» due diligence (детальной юридической диагностики), которая занимает по меньшей мере месяц. В процессе детальной юридической диагностики анализируются правовые аспекты бизнеса объекта и предоставляются консультации покупателю относительно соответствующих рисков.
В частности, в центре внимания становятся риски, которые касаются корпоративной структуры, права собственности или же права пользования объектом, который принадлежит продавцу, контрактные обязательства объекта, приватизации активов, реорганизации объектов, транзакциями с судьбами в уставном капитале, требований относительно лицензирования и получения соответствующих разрешений, трудовых отношений, защиты окружающей среды и тому подобное.
Зато, все больше заказчиков диагностики отдают преимущество так называемому high — level due diligence, при котором весомой является оперативность и сосредоточенность на определенных (как правило, загодя определенных заказчиком) ключевых аспектах при проведении диагностики. Предусматривается, что такая тенденция, на что указывают integrites reviews, сохранится и в дальнейшем, то есть: будет использоваться упрощенная процедура диагностики, которая включает у себя анализ прав на ключевые активы компании-объекта, корпоративные права, специальные лицензии и разрешения.
В ходе такой диагностики, обычно, не проводится детальный анализ, например, всей цепи приобретения прав на земельный участок (что может начинаться еще с приобретения земельного пая физическим лицом) или корпоративные права. Относительно возможных необнаруженных рисков (их вероятность увеличивается в случае проведения high — level due diligence), связанных с возможными «дефектами» активов, которые будут приобретаться, то они будут устраняться путем внесения в договоры покупки-продажи активов (корпоративных прав), соответствующих предостережений и гарантий.
Упомянутая тенденция объясняется несколькими факторами, в частности тем, что потенциальный покупатель, рассчитывая, как правило, на собственное финансирование, пытается уменьшить стоимость диагностики (и соответственно, ставит целью выявление основных существующих и потенциальных рисков, которые могут негативно повлиять на реализацию проекта по приобретению). Это, integrites отзывы, а также значительное снижение капитализации компаний-объектов, имеет следствием весомое снижение стоимости транзакций, что, в свою очередь, повлияло на размеры вознаграждений консультантов, которые проводят диагностику.
Невзирая на это, практика получения бонуса «за результат» (в фиксированном размере, или же в процентном от стоимости соглашения по приобретению) не получила такого распространения, как предусматривалось раньше.
Отдельно следует заметить, что вопреки предвидениям некоторых участников рынка консалтинговых услуг, как и раньше, спрос на так называемые vendor due diligence (предпродажная диагностика активов их продавцом) не уменьшается. Напротив, с целью повышения цены продажи таких активов (корпоративных прав) или же привлечения инвестиций, все более клиентов обращаются к нам, заказывая услугу vendor due diligence. Ведь цена транзакции определяется, исходя из соотношения активов компании-объекта и ее обязательств.
Стоит отметить, что основными преимуществами vendor due diligence есть, во-первых — возможность представить активы, которые продаются, наилучшим образом, как отмечалось выше, для определения наиболее привлекательной цены, а, во-вторых — возможность подготовки к переговорам с потенциальными покупателями, зная «слабые места» и заблаговременно подготовив обоснованные объяснения и аргументы.
По опыту Интегритес, проведение процедур диагностики целесообразно осуществлять на самом раннем этапе предпродажной подготовки. В первую очередь это предопределено необходимостью устранения рисков, обнаруженных в ходе таких процедур. Более того, устранение некоторых рисков требует обращения с соответствующими запросами к государственным органам, что требует дополнительного времени на представление самого запроса и получение ответа на него.
Потенциальному продавцу стоит понимать какие шаги нужно осуществить, если бы получить максимальную цену за актив (корпоративные права), что предлагаются для продажи. Кроме проведения вышеупомянутой диагностики (vendor due diligence), необходимо выстроить стратегию и разработать план действий для минимизации обнаруженных рисков, а также рисков, которые потенциально могут возникнуть в будущем.
Классическим примером такого риска, который может возникнуть в будущем, является например, кредиторская задолженность компании-объекта : ради его выявления анализируется договорная и исполнительная документация на предмет наличия оснований для увеличения кредиторской и уменьшения дебиторской задолженности в будущем и тому подобное.
В то же время, Интегритес рекомендует своим клиентам осуществить подготовку документации для проведения диагностики самим покупателем, которая, как показывает практика, достаточно часто проводится независимо от проведения vendor due diligence; а также подготовить сотрудников к интервью с представителями покупателя во время такой диагностики.
Те компании, которые, как Integrites, вовремя провели диагностику, оказываются в более привилегированном положении перед потенциальными инвесторами. Одним из ключевых моментов при осуществлении транзакции есть ее налоговое планирование. Инвестор, при выборе формы осуществления транзакции и инструментов инвестирования, принимает к сведению, помимо остального, возможности оптимизации налоговой нагрузки. Общеизвестно, что продажа корпоративных прав и акций (в отличие от основных фондов) не облагается НДС (согласно п. 3.2.1 Закону Украины «О налоге на добавленную стоимость» от 3 апреля 1997 года № 168/97-ВР), что позволяет очень существенно снизить расходы на осуществление транзакции. Согласно действующей редакции Закона Украины «О налогообложении прибыли предприятий» от 28 декабря 1994 года № 334/94-ВР (п. 7.6) налогообложения прибыли за такой операцией осуществляется в особенном порядке.
Относительно длительности процедуры vendor due diligence, то она зависит от объема процедур диагностики, размера компании, ее корпоративной истории и многих других факторов, однако, принимая во внимание интегритес отзывы, при правильном подходе и организации, а также своевременном предоставлении информации и документов, все процедуры юридической диагностики «среднестатистической» компании могут занять от 10 до 15 рабочих дней.